최근에 미국 10년물 금리가 급상승하면서 주식시장 변동성이 커지기 시작했습니다. 그러면서 경기 선행 지표인 장단기 금리차에 대한 관심이 커지고 있는데요. 오늘은 장단기 금리차 차트 보는 법, 스프레드 확대 및 역전의 의미와 주가에 미치는 영향에 대해서 정리해봤습니다.
목차 (Contents)
장단기 금리차란?
1. 장단기 금리차 의미
장단기 금리차는 장기채권과 단기채권의 금리 격차를 의미합니다. 보통 미국 국채 10년물을 장기채권으로 보고, 미국 국채 2년물을 단기채권으로 하여 계산합니다. 따라서 장단기 금리차란 미국 국채 10년물과 2년물 간 금리 차이를 뜻한다고 볼 수 있습니다.
2. 장단기 금리차 vs 신용 스프레드
장단기 금리차를 장단기 스프레드(spread)라고도 합니다. 스프레드는 영어로 차이를 의미하죠. 장단기 스프레드와 혼동되는 개념으로 신용 스프레드(Credit spread)라는 것도 있는데요. 신용 스프레드는 미국 10년 만기 국채와 회사채(Moddy’s Aaa등급 10년 만기)의 금리 차이로 계산되는 지표입니다.
장단기 금리차 차트 (FRED)
1. FRED란?
FRED는 Federal Reserve Bank of St.Louis (세인트 루이스 연방준비은행)에서 제공하는 경제 데이터(Economic Data)를 의미합니다. 각 앞 글자를 따서 FRED라고 하는 것이죠. FRED 사이트에서 장단기 스프레드 뿐만 아니라 다양한 경제 지표도 확인해볼 수 있습니다.
2. 장단기 금리차 차트 보는 법
FRED 사이트에 접속해서 가운데 검색창 밑에 Browse data by Category를 클릭하고, money, Banking & Finance > Interest Rates > Interest Rate Spreads > 10-Year Treasury Constant Maturity Minus 2-Year Treasury Constant Maturity로 들어가면 장단기 금리차 차트를 볼 수 있습니다.
참고로 차트에서 음영 처리된 부분은 경기 침체 구간을 의미하는데요. 닷컴 버블, 서브프라임, 코로나 사태에 따른 경기 침체 구간을 나타냅니다. 금리차가 0 밑으로 떨어지면(below zero) 장단기 금리차가 역전되었다고 합니다.
장단기 금리차 역전
1. 장단기 금리차 역전 이유
미국 국채 2년물은 연준에서 기준 금리 가이드로 콘트롤하기 때문에 큰 변화가 없습니다. 하지만 미국 국채 10년물은 시장에서 유통되며, 수요와 공급에 따라 금리 변동이 크게 일어나는데요. 만약 기관들이 경기 침체를 예상하면 미국 10년물 수요가 늘기 시작하고, 채권 가격은 오르고 금리는 내려가게 됩니다.
그리고 그 정도가 심하게 되면 결국 10년물 금리가 2년물보다 낮아지는 역전 현상이 발생하게 됩니다. 상식적으로 단기 채권 금리가 장기 채권 금리보다 낮아야 하는데, 이것이 역전되었다는 것은 비정상적인 상황이라고 할 수 있는 것이죠.
2. 장단기 금리차 역전 의미
FRED 차트를 보면 알 수 있듯이 과거 경제 위기는 장단기 금리차가 역전된 후 11~34개월(평균 21개월)의 시차를 두고 벌어졌습니다. 따라서 장단기 금리차 역전은 경기 침체를 예상할 수 있는 선행 지표의 의미를 갖는다고 볼 수 있습니다.
3. 불황이 오는 이유
(1) 신용과 유동성에 따른 경기 순환
경기가 호황과 불황을 오가는 이유는 신용(Credit)과 유동성 때문입니다. 신용은 쉽게 말해 은행 대출이라고 보면 되는데요. 은행이 대출을 늘리면 유동성이 풍부해지면서 자산 가격이 오르고 호황을 맞습니다. 반대로 은행이 대출을 줄이면 유동성이 줄고 자산 가격이 내려가고 불황이 찾아오는 것이죠. (아래 영상 추천)
(2) 예대마진 축소
은행은 단기 채권(예금) 금리와 장기 채권(대출) 금리 차이로 돈을 법니다. 예대마진이라고 하죠. 그런데 예대마진이 거꾸로 되면 대출을 줄이게 되죠. 따라서 장단기 금리 역전 현상이 벌어지면 대출(신용)이 줄고, 유동성이 줄고, 자산 가격(주식, 부동산)이 떨어지면서 불황이 오게 되는 것 입니다.
4. 불황이 오지 않는 이유
(1) 불황 예상 시기
장단기 금리차가 발생하면 위와 같은 매커니즘으로 불황(Recession)이 온다고 알려져 있습니다. 최근에 장단기 역전이 일어난 것은 2019년 8월이었는데요. 그러면 2021~2023년 내에 불황이 올 것이라는 예상을 할 수 있습니다.
(2) 이번은 다르다
하지만 이번은 다르다고 하는 의견들도 있는데요. 2019년 장단기 금리 역전은 양적완화 때문에 발생했기 때문에 매커니즘이 다르다고 보는 견해입니다. 결론적으로 연준의 테이퍼링이나 은행 대출 감소가 일어나지 않는다면 불황이 오지 않을 것이라고 보는 시각입니다.
장단기 금리차 확대
1. 장단기 금리 격차 벌어지는 이유
앞서 말한 것처럼 장단기 금리차는 미국 10년물 국채 가격의 변동 때문에 발생합니다. 그러면 반대로 10년물 국채 가격이 떨어지는 것은 어떤 이유에서 일까요? 2가지 이유가 있는데요. 첫 번째 이유는 헤지펀드 같은 기관들이 경기 개선을 예상하고 국채를 팔고 주식을 사기 때문입니다.
두 번째 이유로는 기관들이 인플레이션을 예상하는 경우입니다. 채권은 만기에 받는 원금이 고정되어 있기 때문에 인플레이션이 발생하면 채권 가치가 떨어지게 됩니다. 따라서 기대인플레이션(BEI)이 올라가면 채권에 대한 수요가 적어지고, 채권 가격 하락과 금리 상승이 나타나는 것입니다.
2. 주가에 미치는 영향
장기 채권 금리가 오르는 이유는 2가지라고 했죠. 첫 번째처럼 경기가 개선을 예상하는 경우에는 기업 실적도 개선되기 때문에 주가에 긍정적입니다. 반대로 인플레이션 예상 때문에 금리가 오른다면 기업 실적은 그대로지만, 연준의 금리 인상 압박이 생기게 됩니다. 그러면 주가에는 부정적인 영향을 미치게 되는 것이죠.
현재는 백신 보급에 따른 경기 회복 기대와 대규모 정부 부양책에 따른 인플레이션 우려가 혼재되어 있습니다. 그래서 미국 10년물 금리가 왜 오르는 것인지 분석을 해야 하는데요. 아직은 인플레이션에 따른 영향이 더 큰 것으로 보기 때문에 장기 채권 금리가 상승하는 경우 주식 시장이 흔들리는 현상을 보이고 있습니다.
마무리
이상 장단기 금리차가 무엇인지 알아보고, 차트 보는 법, 금리차 역전과 확대 이유와 주식 시장에 미치는 영향까지 총정리해봤습니다. 장단기 금리차는 경기를 예측하는 선행 지표이기 때문에 평소에 챙겨봐야 합니다. 따라서 미국 주식 투자를 하려면 채권 금리에 대해서도 민감하게 챙겨보시길 바랍니다.
추가로 읽어볼 글들
- 미국 경기민감주 종류, ETF 총정리 (대형주, XLY, VCR 등)
- 미국 리츠 투자 총정리 (주식 종목, 월배당, 순위, ETF 등)
- 미국 비트코인 관련주 분석 (가상화폐 수혜주 주가 동향)
- 미국 주식 어플 추천 (Robinhood, Webull, Fidelity 등 비교)
Disclaimer : 이 글에서 제공하는 정보는 투자 판단에 대한 조언입니다. 투자는 본인의 판단에 따라야 하며, 그 결과 또한 투자자 본인의 책임입니다.